• 1
  • 2
  • 3

非標“爆雷”那么多 投資者如何“趟雷”?

2018-12-10

你被“雷”到了嗎?


      雖然目前去杠桿和嚴監管的政策執行有所緩和,流動性環境也比上半年明顯寬松。但前期去杠桿政策的持續發酵,疊加經濟形勢的下行壓力,市場的反應和預期并未明顯好轉。

      其中最為直接的體現是,陸續到期的各類融資產品,不少相繼進入逾期違約狀態。據不完全統計,今年以來已有近百只債券發生違約,涉及金額逾千億。

      對比標準化的債券市場,非標市場的違約也很普遍。

      “之前看起來非常安全的那些項目,比如政信產品,也爆出不少違約?!鄙虾5貐^一位理財經理對21世紀經濟報道記者表示。

      根據公開資料的不完全梳理,今年以來,爆雷的私募、資管計劃、信托計劃等非標產品已超過百只。

      據21世紀經濟報道記者觀察,這些陸續發生實質性違約的非標產品,有諸多共同點,比如均有齊全的擔保措施,期限多為1-2年,結構設計也類似。換句話說,這些產品多是在相同的市場環境下問世,在環境發生變化后,集中到期進入違約狀態也不意外。

      在當前政策轉換的過渡窗口,這些在過去“剛兌”背景下發起和投資的明股實債、類固收等形態的產品,在發生違約后又該如何處置?

協商VS訴訟

      一位私募基金領域的律師告訴21世紀經濟報道記者,他代理了諸多資管產品違約案例,大多數情況以和解為主,“私募基金公司或資產管理公司,大都積極尋求私下協商的解決方案。因為一旦提起訴訟,可能引起恐慌,影響未到期的產品投資人?!?br />
      私下協商的關鍵在于,融資人或管理人能提出一份雙方均可接受的還款方案。目前的案例中,還款方案的形式多為規定在一定期限內還清,并具體規定在某些時間節點之前償還多少。

      不過也有情況是,融資人未能如期履行還款方案,加重了投資人的不信任,協商告破。因此,還款方案的關鍵在于既具有可執行性又能被投資人接受。

      協商不成之后,處置進展則可能分化。有的投資人自發組織,親自前往機構甚至融資企業討債。

      訴訟是無法協商之后的一個正常渠道,但起訴周期長、成本高,結果不確定性較大,因此并未成為投資人的首選。

      大成律師事務所高級合伙人、律師楊春成對21世紀經濟報道記者表示,目前監管部門要求資管產品禁止保本承諾等,從監管的方向而言是合理的,但對于過去那些明股實債等類型的資管產品的違約處置,在實際訴訟中,法院多是基于《合同法》,并根據實際材料,做出支持債權關系的判決,“只要項目材料本身是真實的,法院都是根據實際情況進行處理。即使是判決合同無效,實際案例中本金的償還都仍是支持的?!?br />
      不過最后投資人能不能拿回錢,關鍵在于判決后的執行,即融資人的資產狀況。所以一旦出現違約,首要即是凍結債務人資產。

      楊春成稱,一般此類案件的周期多為4-5個月。部分投資人認為訴訟周期太久而“親自上陣”討債,其所能達成的結果和耗時并不比訴訟途徑更優。

      一位投資人張峰(化名)對記者講述了其經歷。他投資的一款資管產品在今年7月發生違約,管理人是北京地區一家券商,違約后,投資人通過各種渠道“要債”。他們還發現,該款產品在募資和管理運作過程中存在諸多問題,作為管理人的券商機構存在嚴重失職行為。

      此后,投資人紛紛向當地證監部門遞交舉報材料,證監局根據實際情況要求該券商出面解決?!爱敃r證監機構給我們出具了一份失職認定的監管函,成為投資者進行訴訟或仲裁的有力證據?!?br />
管理人角色重要

      作為產品管理人的金融機構,無論在前期產品募集運作階段,還是違約后的處置階段,都扮演著極其重要的角色。處置方式不同,結果差異很大。

      上述投資人張峰踩雷的違約產品處置中,多位投資人認為管理人的應對方式不合理,最終該券商被監管部門罰以暫停資管業務。

      在另一些案例中,也有管理人較為積極,主動召開投資人大會,共同協商處置方案,和平解決違約的案例不在少數。

      一位私募機構管理人對記者說,他目前正身處多個資管產品的違約泥潭中,“真正擔心的是那些沒有抵押擔?;虻盅旱馁Y產存在問題的產品,有抵押物的產品相對好很多,可以慢慢處置”。

      不過,對抵押物的處置也并非易事,流程漫長、手續復雜且不說,還極為考驗管理人的資產處置能力。

      另外,此類產品的法律處理中,一般根據實際情況往往支持投資人的主張,但若涉及陰陽協議、抽屜協議等相關問題,甚至增信擔保材料等真實性存疑,情況則要復雜得多。而這種情形在業內并不罕見。

      一位信托經理對記者透露,業內一種慣常的違規做法是,針對投資人的簽字合同,在融資方不接受部分條款的情況下,采用另一套合同。至于相應的質押材料等文件,淘寶上甚至有明碼標價對外出售。

      更有少數極端案例,一家總部位于北京的私募基金管理人所管理的“棚改項目產品”近期發生違約,但投資者在追償過程中發現,其實際上涉嫌融資詐騙,其向基金業協會提交備案的相關產品文件(政府文件、擔保函、抵押合同等)均為偽造,這讓投資人的追償陷入無解的境地。


     【免責聲明】本文源自21世紀經濟報道,僅代表作者本人觀點,與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

久久人人97超碰超国产